CFTC的杠杆加密框架可能在2028年前失去实施空间，TD Cowen警告称

该机构针对零售杠杆加密货币交易的新一轮规则制定工作面临着由下一选举周期设定的时间限制

2026年10月12日星期一 · 16:58 EDT · 阅读时长3分钟

在政治方面

美国商品期货交易委员会已开始为杠杆式零售加密货币交易搭建联邦层面的监管框架。TD Cowen认为，这一建设进度可能无法赶在2028年选举周期之前完成。

这一点之所以重要，是因为一个机构制定的规则可以被该机构改写。如果在框架完成之前政治风向发生变化，整个项目可能会被重新启动或搁置。

CFTC实际提出的内容

2026年10月5日，CFTC发布了一份拟议规则制定的预先通知，即ANPRM。该通知就针对涉及杠杆、保证金或融资的加密资产零售商品交易的定制化联邦框架征求公众意见。

该提案有两个主要部分。第一部分是CTX号法规，旨在通过《商品交易法》第2(c)(2)(D)条明确哪些交易属于CFTC的管辖范围。

第二部分是CAM号法规。该法规将在指定合约市场注册中划出一个专门的“加密资产市场”类别，为提供杠杆加密产品的平台开辟一条在联邦监管下运营的专属通道。

目前这些都还不具有约束力。ANPRM一经在《联邦公报》上公布，即开启为期60天的意见征询期，且不会使任何规则生效。

TD Cowen的担忧核心在于持久性。包括Jaret Seiberg在内的该公司分析师指出，机构规则不如国会通过的立法稳定。未来的委员可以修改机构规则或直接将其废除。

CFTC主席Michael Selig已承认这项工作的临时性质。他将这一做法描述为在立法努力仍陷僵局之际旨在提供监管的临时解决方案。

CFTC的举动是在一项更为雄心勃勃的计划失败之后做出的。《清晰法案》旨在制定全面的加密市场结构立法，但于2026年9月在参议院陷入停滞。

在立法途径受阻的情况下，CFTC转向了它已经掌握的工具。10月5日的通知在参议院受挫后数周内便已发布。

塞利格的做法旨在将这些平台纳入统一的联邦框架，而不是让它们去应对各州司法管辖拼凑而成的局面。

对于希望向US零售客户提供杠杆产品的加密平台而言，ANPRM是一个真正的契机。CAM监管将为其业务量身打造一条注册路径，而不是迫使其归入并不适合的类别。

业内人士认识到，这一进程可能会延续到未来的选举周期，这引发了人们对市场清晰度和投资者信心的担忧。

TD Cowen的警告实际上主张，唯一持久的解决办法是立法。在立法者重新推动类似《清晰法案》这样的法案之前，监管机构的行动仍只是对结构性缺口的临时补丁。

披露：本文由John Chen编辑。如需了解我们如何创建和审核内容，请参阅我们的编辑政策。