惠譽評級認為，隨著市場日趨成熟，比特幣的流動性正變得不那麼脆弱

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惠譽評級表示，比特幣市場流動性對加密貨幣特有衝擊的抵禦能力可能增強，但仍將比特幣支持的證券視為高風險。

2026年11月9日 週一 · 09:12 美東時間 · 閱讀時間 3 分鐘

在比特幣

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惠譽評級對比特幣有了新的評估。該機構表示，隨著市場日趨成熟，比特幣市場流動性對加密貨幣特有衝擊的抵禦能力可能會增強。

惠譽實際上在說什麼

核心主張在於韌性，而非價格。惠譽的觀點是，隨著市場日趨成熟，加密原生機構的爆雷對比特幣流動性的傷害可能減輕。

限定語很重要。惠譽表示流動性或許較不易受衝擊，並將此看法與市場的成熟化連結起來。

惠譽也並未停止示警風險。在2026年1月12日的一份報告中，該機構將比特幣支持的證券列為高風險產品，符合投機級信用特徵。以債券術語來說，這正是投資人因可能無法收回本金而要求額外收益率的範疇。

因此，整體情況呈現分歧。底層市場可能正變得更為嚴峻。而建立在其上的金融產品仍讓惠譽感到不安。

為何波動性仍在風險計算中占主導地位

1月報告重點強調比特幣歷來急跌的紀錄。惠譽指出，比特幣在2020年3月錄得單日盤中暴跌49%，正是此風險的關鍵例證。

這種走勢對任何以比特幣作為抵押品的東西都是個問題。當貸款或證券背後的資產迅速貶值時，抵押品覆蓋率可能快速侵蝕。這可能引發追繳保證金和強制平倉。

惠譽還說明了許多比特幣擔保證券的結構方式。它們通常使用特殊目的實體，即為持有抵押品而設立的獨立法律實體，並內建清算觸發機制。當比特幣跌破既定門檻時，這些觸發機制便會自動啟動。

該機構強調，這些結構需要保守的抵押品要求與快速的去槓桿流程才能夠承受壓力。

惠譽以2022至2023年間加密貨幣貸款機構BlockFi和Celsius的破產為例，說明保證金實務不足時會導致的後果。

市場越大，利害關係越大

截至2025年10月，比特幣的市值已達到約2.5兆美元。

加密貨幣抵押貸款也隨之成長。該市場在2025年第三季達到約740億美元的峰值。

惠譽的報告也談及現貨比特幣ETF。該機構指出，這些基金有能力使比特幣的持有者基礎多元化，並可能隨著時間推移有助於穩定市場狀況。

惠譽明確表示，比特幣的價格波動性仍存在固有風險。

這對投資人與機構意味著什麼

實務上的重點在於區分兩種風險。一種是傳染風險，即一家加密貨幣公司倒閉會抽乾整個市場的流動性。另一種是價格風險，即比特幣無論出於何種原因就是大幅下跌。

惠譽的最新觀點顯示，隨著市場日趨成熟，第一類可能正在縮小。而根據惠譽自己的說法，第二類並未消失。

對於正在評估比特幣擔保貸款或結構型產品的機構而言，這樣的界定至關重要。市場流動性改善可讓清算不那麼混亂，因為抵押品能以較小的滑價出售。但這並不改變抵押品一開始可能多快貶值。

投機級評等也對保守型資金構成訊號。許多保險公司、退休基金及其他受監管投資人，對於可持有的低於投資級別曝險設有上限。只要惠譽仍將這些證券歸於該類別，大量機構資金可能持續保持謹慎。

對個人投資者而言，這番訊息與其說是關於比特幣本身，不如說是關於槓桿。直接持有比特幣會讓你承受其價格波動。以比特幣作抵押借貸，或購買如此操作的產品，則會額外增加在最糟糕時刻被迫賣出的風險。

披露：本文由 Vivian Nguyen 編輯。如需了解我們如何製作與審核內容的更多資訊，請參閱我們的編輯政策。